這個假期，把白酒相關(guān)的行業(yè)研報都翻看了一遍，發(fā)現(xiàn)還是唱多的為主，但都是老生常談，什么白酒歷史悠久、業(yè)績穩(wěn)定、毛利率高、品牌溢價、消費升級、收藏價值云云。

　　難得有一些分析年輕人對白酒態(tài)度的，也基本都是70后、80后所寫，可以說基本都是基于他們對90后甚至00后的想象。他們真的了解90后00后對白酒的態(tài)度嗎？

　　巴菲特說得好，投資就像開車，不能一直看后視鏡。依我看，白酒是夕陽的不能再夕陽的行業(yè)了。

　　一、人！年輕人還喝白酒嗎？

　　撇開人口負增長的大環(huán)境不說，單說白酒消費人群，未來注定是持續(xù)萎縮的。

　　當下愛喝茅臺的是40后-60后群體，一方面，他們是受益者，手上掌握著資源，俗話說“買的人不喝，喝的人不買”嘛；另一方面，他們也是受害者，白酒這東西對身體不好，但這波人有茅臺情結(jié)，和當年桑塔納一樣，認為是身份象征的。什么四渡赤水，什么博覽會金獎，對于40后-60后群體，非常具有感染力。

　　一部分70后也喝茅臺，主要是他們和60后領(lǐng)導(dǎo)離得太近，應(yīng)酬的時候情非得已。

　　不過，你問80后他們愛喝茅臺嗎？恐怕大多會搖搖頭，扎啤不香嘛？

　　你問90后他們愛喝茅臺嗎？開什么玩笑，大熱天的，冰鎮(zhèn)可樂不香嘛？

　　再問問女生們，愛喝茅臺嗎？果酒不香嘛？奶茶不甜嘛？

　　有人說這只是我的主觀臆斷，那我們拿數(shù)據(jù)說話。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，白酒產(chǎn)量峰值在2016年，彼時年產(chǎn)量為1358萬千升，此后就進入產(chǎn)量劇烈下降通道：2017年1198萬千升，2018年871萬千升，2019年786萬千升，2020年741萬千升，2021年715.63萬千升，2021年較2016年足足下降了47.3%，近乎腰斬。

　　然而，我們卻發(fā)現(xiàn)，2017年-2022年，白酒的業(yè)績，尤其是高端白酒的業(yè)績是增長的，雖然幅度沒有股價那么大。這又該怎么解釋呢？我明明說白酒不行了，為什么它又增長了呢？白酒增長的根本原因靠的是什么？

　　很多人說是消費升級，我覺得邏輯有點牽強。我問諸位，你們自己買過茅臺喝嗎？給父母買過嗎？恐怕除了第1次去對象家會買兩瓶，其他大部分時間家里都是喝百元上下的白酒吧。

　　根本原因在于第二個點，“貨”！整個白酒行業(yè)只是在茅臺掩蓋下的弱復(fù)蘇。

　　二、貨！控貨提價難以為繼！

　　這幾年白酒的產(chǎn)能，包括銷量并沒有增加，但存貨，包括經(jīng)銷商的存貨都在創(chuàng)新高，說明什么？控貨提價！

　　首先說提價。這幾年高端白酒提價勢頭很猛，但提價你能無限提嗎？茅臺3000不行，我給你賣6000，6000不行我賣8000，可能嗎？他總會有個限度，你不能老靠提價。

　　還有一點，就是控貨。白酒這個東西有個好處，就是它不壞，它不像牛奶可樂，包括這個什么調(diào)味品，放5年就壞了。白酒沒有保質(zhì)期，不但沒有，他還越放越值錢。

　　白酒公司就拿這個概念忽悠經(jīng)銷商壓貨，如果說不給我打款，就取消你的經(jīng)銷商資格。

　　另一方面，你不得不說很多經(jīng)銷商看到提價的話，他會壓貨，會敢于進貨，這樣有很多白酒庫存就轉(zhuǎn)移給了經(jīng)銷商，這個利潤收入在白酒公司報表上就已經(jīng)確認了，但多少酒真正賣給了消費者，這還是一個未知數(shù)，因為經(jīng)銷商有很多存貨，所以說白酒的利潤是有點兒透支了。

　　而且前面我們也說了，近幾年白酒銷量是在緩慢下降的，現(xiàn)在很多經(jīng)銷商根本就賣不動，為了不被取消經(jīng)銷商資格，很多經(jīng)銷商只能貸款壓貨，期待下一波消費行情能好一些賣出去。

　　不過，經(jīng)銷商一年賣不動可以貸款，兩年賣不動可以賣房，3年5年賣不動呢？他不可能年年都貸款，好了，突然間哪一天他真沒有錢了，你取消他資格他也沒辦法，他躺平了怎么辦？

　　當大面積出現(xiàn)這種情況，沒人兒打款的時候，白酒當場業(yè)績暴雷，負增長50%、60%。

　　如果像2016年之前，白酒是放量的，出現(xiàn)局部一兩年的周期現(xiàn)象，這個沒事兒，因為它長期是放量的，白酒公司可以通過經(jīng)銷商來緩沖業(yè)績，讓業(yè)績變得很平滑。

　　但是現(xiàn)在問題是量上不去了，價格也跌了，2021年-2022年茅臺跌了差不多1000一瓶了，未來白酒暴雷的概率是很大的。

　　還有人說，白酒越存越值錢，經(jīng)銷商存著不就行了嘛？的確，白酒越存越值錢這個我不否認，50年代茅臺到今天拍賣恐怕是個天文數(shù)字。但是有個問題，存5瓶是可以越來越值錢，如果50瓶呢，存500瓶呢？5000瓶呢？人人都存他還值錢嗎？它存是有一定限度的。

　　你如果說存的都喝不下了，越存越擁擠了，嚴重的供過于求了，你覺得他還有增值可能性嗎？增值一定來源于稀缺性。

　　酒的本質(zhì)是消費品，喝了才有價值，才有重復(fù)消費，你收藏酒是來看的還是喝的？還是賣的？有沒有想過一大幫不喝酒，喝不起酒的人買酒等漲價賣給喝酒的人是什么邏輯？

　　有那么多人喝的起幾千元一瓶的酒？等你的茅臺放了二十年，價值十萬一瓶了，中國有幾個人喝的起？

　　所有收藏者都企圖在日后用價格翻倍的茅臺發(fā)財，可是，如果每個人都這么想，會造成什么樣的結(jié)果？總有一天，大家發(fā)現(xiàn)茅臺屯的太多了，漲不了價也賣不出去，市場囤積的茅臺就會拋售，就是一場血崩。

　　沒有真正需求的增長，崩盤是遲早的事！看看popmart之前的限定款現(xiàn)在閑魚上什么價格就知道了。

　　三、場！中國式酒局起了變化！

　　想必大家都應(yīng)該見識過中國式酒局，那簡直太瘋狂了。都是不光自己喝多，還要勸別人喝�！拔腋闪�，你隨意”，“感情淺，舔一舔，感情深，一口悶”，這些酒局話術(shù)，都充分體現(xiàn)出當代酒局的習(xí)性。

　　中國式酒局一般出現(xiàn)在兩大場合，政務(wù)場合和政商場合。

　　先說政務(wù)場合，這個不用多說了，八項規(guī)定這些年效果的確立竿見影，現(xiàn)在政務(wù)場合上酒的確是少了，而且公務(wù)員的飯局也比以前少了很多很多，本人親身體會。

　　另一方面變量就是2019年推行的職務(wù)職級并行規(guī)定，懂的都懂，年輕人至少提職級基本有了，不再需要看領(lǐng)導(dǎo)臉色。

　　未來隨著從嚴治黨的推進，白酒的政務(wù)生存空間會被進一步擠壓。

　　再說政商場合，茅臺一直有種說法其實是基建股，這里就不過多解釋了。白酒不是一個純粹的剛需消費品，它是依托于中國的大發(fā)展，中國的地產(chǎn)，中國的基建發(fā)展起來的。

　　那么中國為什么大發(fā)展比較厲害？因為我們有勞動力紅利？所以之前什么塑化劑事件，什么三公消費事件，對白酒一點影響也沒有，為什么？因為大基建還在持續(xù)，大地產(chǎn)還在持續(xù)，那么終端的需求就還在，白酒就還能拉上來。但是2016年以來，勞動力紅利漸漸消失了，基建投資也基本到達了峰值，所以從那時候開始，白酒緩慢地開始下滑了。

　　當下，白酒的“人-貨-場”已經(jīng)全然改變，我們做投資，必須重新去審視茅臺和白酒行業(yè)的投資邏輯！

　　無論是茅臺冰淇淋，還是i茅臺平臺的推出，都無法改變白酒已經(jīng)是夕陽行業(yè)的事實。茅臺信仰也是時候該破滅了，要知道，在資本市場，沒有永漲不跌的神話。

　　用王菲《紅豆》中的一句歌詞“與君共勉”：“有時候，有時候，我會相信一切都有盡頭，相距離開，都有時候，沒有什么會永垂不朽！”（來源：正經(jīng)社）

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