2019全年股價(jià)漲幅超的貴州茅臺(tái)昨日遭遇2020年“開門黑”，盤中一度跌幅超5%，并拖累白酒板塊跌超3%。截至收盤，貴州茅臺(tái)跌幅收窄至4.48%，白酒指數(shù)的跌幅也縮小到了3%以內(nèi)。

　　消息面上，貴州茅臺(tái)披露年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，被指是促發(fā)“開門黑”的誘因。

　　經(jīng)初步核算，2019年度生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸；2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入885億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)405億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右。另外，貴州茅臺(tái)還透露公司2020年度計(jì)劃安排營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)10%。

　　很顯然，這一業(yè)績(jī)低于2018年同期，也低于了此前機(jī)構(gòu)的預(yù)期。那么，賺錢能力強(qiáng)的白酒股，2020年到底業(yè)績(jī)會(huì)如何演繹，行業(yè)大勢(shì)又會(huì)如何？南都酒水消費(fèi)指數(shù)專門從近期頭部白酒公司的經(jīng)銷商大會(huì)為大家梳理相關(guān)線索。

　　年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)殺傷力真有那么大？

　　據(jù)貴州茅臺(tái)財(cái)報(bào)，其前三季度營(yíng)業(yè)收入635.09億元，同比增長(zhǎng)15.53%，歸母凈利潤(rùn)304.55億元，同比增長(zhǎng)23.13%。按此次披露的年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)計(jì)算，第四季茅臺(tái)營(yíng)收249.91億元，同比增長(zhǎng)12.42%；歸母凈利潤(rùn)100.45億元，同比下降4.06%。很顯然，貴州茅臺(tái)四季度出現(xiàn)了增收不增利的情況。

　　但年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)尚不是年報(bào)數(shù)據(jù)，未來還存在變數(shù)的可能。以去年為例，貴州茅臺(tái)發(fā)布的2018年年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2018年茅臺(tái)全年?duì)I收750億元，同比增長(zhǎng)23%，歸母凈利潤(rùn)340億元，同比增長(zhǎng)25%。但2018年報(bào)出來后，貴州茅臺(tái)2018全年?duì)I收771.99億元，同比增長(zhǎng)26.43%，歸母凈利潤(rùn)352.04億元，同比增長(zhǎng)30%，明顯好于年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

　　放眼整個(gè)白酒板塊，亦可見年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)殺傷力并沒有想象當(dāng)中那么大。由于市值權(quán)重的問題，白酒指數(shù)昨日跌幅超2%，但南都酒水消費(fèi)指數(shù)覆蓋的18家白酒上市公司中，除了貴州茅臺(tái)，其余收跌的個(gè)股只有4家，而紅盤報(bào)收的則多達(dá)12家。

　　從北向資金來看，貴州茅臺(tái)1月2日入選當(dāng)日滬港通十大成交股，其中買入金額15.69億元，賣出20.72億元，凈買入為負(fù)5.03億元。但即便當(dāng)天收跌，當(dāng)日同樣入選深港通十大成交股的五糧液，還是獲得了北向資金0.31億元的凈買入。

　　機(jī)構(gòu)表示繼續(xù)看多

　　受股價(jià)大跌影響，貴州茅臺(tái)市值一日縮水670億元，至1.42萬億元。

　　不過，記者注意到，機(jī)構(gòu)方面，多數(shù)還在繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)。

　　以國(guó)信證券為例，就認(rèn)為公司為明年定調(diào)穩(wěn)步增長(zhǎng)，夯實(shí)市場(chǎng)及渠道根基，計(jì)劃量增速超預(yù)期，在自營(yíng)比例提升下預(yù)計(jì)均價(jià)持續(xù)提升，營(yíng)銷體系改革有望激發(fā)增長(zhǎng)活力，中長(zhǎng)期高端白酒消費(fèi)紅利持續(xù)，看好公司龍頭穩(wěn)固發(fā)展及品牌價(jià)值持續(xù)提升，維持一年期目標(biāo)估值1314-1396元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　華創(chuàng)證券也指，茅臺(tái)需求穩(wěn)定性保持良好，公司繼續(xù)強(qiáng)調(diào)健全營(yíng)銷體制、優(yōu)化渠道管理和提升市場(chǎng)統(tǒng)籌能力，明年量?jī)r(jià)規(guī)劃上，量適度增長(zhǎng)價(jià)理性穩(wěn)定，看點(diǎn)仍在直銷體系優(yōu)化建立，后千億時(shí)代行穩(wěn)致遠(yuǎn)可期。維持目標(biāo)價(jià)1250元及“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

　　東方港灣董事長(zhǎng)但斌昨日更是公開挺茅臺(tái)，稱：“龍頭白酒所謂‘業(yè)績(jī)’不達(dá)預(yù)期，開門黑，成交量，估計(jì)國(guó)內(nèi)基金和投資者跑路的多，其實(shí)1年2年的業(yè)績(jī)很難說，但放到五年就知道該怎么做了。國(guó)外基金的五年考核期是非常有道理的�！�

　　2020年白酒是否還會(huì)提價(jià)？

　　眾所周知，導(dǎo)致貴州茅臺(tái)2018年公司銷售凈利率上升的一個(gè)重要原因是2018年茅臺(tái)酒出廠價(jià)提高了，從每瓶出廠價(jià)819元提升到969元。

　　2019年12月27日，貴州茅臺(tái)黨委書記、董事長(zhǎng)李保芳在今年的經(jīng)銷商大會(huì)上并未提及出廠價(jià)相關(guān)信息。

　　其對(duì)外透露的新信息，主要涉及2020年度茅臺(tái)酒將大幅提高自營(yíng)規(guī)模，渠道加推2800噸，投入33個(gè)茅臺(tái)直營(yíng)店，以及成立茅臺(tái)新電商等事宜。

　　與貴州茅臺(tái)的“按下不表”不同，記者從五糧液集團(tuán)年度經(jīng)銷商大會(huì)上獲得的信息是，五糧液還將在2020年提價(jià)。據(jù)五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光透露，五糧液將在2020年進(jìn)一步深化“補(bǔ)短板、拉長(zhǎng)板、升級(jí)新動(dòng)能”的長(zhǎng)期方針，以價(jià)格持續(xù)提升為核心，強(qiáng)化品質(zhì)、管控和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　同樣是來自于頭部白酒公司汾酒的經(jīng)銷商大會(huì)信息，也專門就定價(jià)問題做了闡釋。

　　2019年12月27日，山西汾酒董事長(zhǎng)李秋喜明確表示2020年將實(shí)施“一控三提”，即控量、提質(zhì)、提價(jià)、提效。

　　為進(jìn)一步復(fù)興汾酒，汾酒集團(tuán)近來可謂動(dòng)作頻頻。僅在2019年12月，汾酒在海南召開長(zhǎng)三角、珠三角汾酒核心市場(chǎng)推進(jìn)大會(huì)，正式宣布布局長(zhǎng)江以南市場(chǎng)后，又于2019年12月21日正式對(duì)外發(fā)布了《汾酒復(fù)興戰(zhàn)略研究報(bào)告》。其實(shí)，早在2019年5月，53°青花30汾酒(含升級(jí)版)終端建議零售價(jià)已提至738元/瓶，2020年預(yù)計(jì)大概率將繼續(xù)上漲。

　　如果說，汾酒提價(jià)還不至于觸動(dòng)茅臺(tái)，那么五糧液的提價(jià)舉措，不排除在一定程度上影響到茅臺(tái)。

　　依照五糧液經(jīng)銷商會(huì)上，李曙光透露的信息，五糧液的零售價(jià)格已站上千元水平。其中，第八代五糧液在其品牌旗艦店的促銷前標(biāo)價(jià)已達(dá)1399元。這一價(jià)格直逼1499元的飛天茅臺(tái)零售指導(dǎo)價(jià)。

　　其實(shí)，就在昨日茅臺(tái)大跌當(dāng)天，《2020年茅臺(tái)酒計(jì)劃銷量增加較大，目前廠批價(jià)差大未來仍有提價(jià)可能》的跟蹤報(bào)告指出，貴州茅臺(tái)出廠價(jià)提價(jià)相對(duì)比較敏感。在前期通過放量，以及加大自營(yíng)和商超投放量調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)再次增厚公司利潤(rùn)的情況下，公司業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。后繼產(chǎn)能釋放完畢后，估計(jì)公司通過提高給經(jīng)銷商的出廠價(jià)來維持較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能性較大。

　　行業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮能否繼續(xù)？

　　依照李曙光的預(yù)測(cè)，2020年，白酒產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的態(tài)勢(shì)，并處于結(jié)構(gòu)性繁榮的長(zhǎng)周期。而白酒市場(chǎng)份額將繼續(xù)向優(yōu)勢(shì)品牌、優(yōu)勢(shì)企業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中。

　　不過，經(jīng)歷近4年的快速增長(zhǎng)期后，近期，頭部酒企年度經(jīng)銷商會(huì)議上傳遞出的信息，不少已在求穩(wěn)。茅臺(tái)明確2020年計(jì)劃銷售量為3.45噸，力求穩(wěn)��；山西汾酒計(jì)劃明年展開深度調(diào)整；古井貢啟動(dòng)5年200億新征程；今世緣也表示堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)，好中求快”的總基調(diào)。

　　業(yè)績(jī)自低谷快速恢復(fù)后，頭部公司的增速有所放緩并不意味著板塊景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)，核心企業(yè)理性務(wù)實(shí)的目標(biāo)將板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性及可持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)。中長(zhǎng)期來看，行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)邏輯不變，“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的馬太效應(yīng)將加劇。

　　當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)專家對(duì)于“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　酒類流通行業(yè)協(xié)會(huì)副趙禹此前接受記者采訪時(shí)就坦言，由于渠道庫存增大，2020年整個(gè)白酒行業(yè)的增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)放緩。在他看來，頭部企業(yè)必須對(duì)明年有一個(gè)清晰的預(yù)判，才能夠做好明年的市場(chǎng)規(guī)劃。如果過高地估計(jì)市場(chǎng)需求，一些頭部企業(yè)一旦調(diào)整不好，也會(huì)給自身帶來壓力。（來源：南方都市報(bào)）