12月29日訊，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，我國啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。展望2023年，需求端復盤海外疫情政策優(yōu)化后消費復蘇路徑，預計隨著我國居民生活半徑逐步擴張，啤酒消費環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。供給端能源以及主要原材料期貨價格初步下滑，展望未來歐美經(jīng)濟延續(xù)回落概率較高，23年油價中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠大于成本惡化的空間。

　　投資建議：推薦行業(yè)龍頭華潤啤酒(00291)、青島啤酒(600600.SH，00168)，以及大單品全國化擴張有望順利推進的重慶啤酒(600132.SH);關注經(jīng)營改善有望困境反轉(zhuǎn)的燕京啤酒(000729.SZ)。

　　廣發(fā)證券主要觀點如下：

　　我國啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。

　　21年中國啤酒行業(yè)收入1283.17億元，預計未來10年復合增長3%。拆分量價來看，中國啤酒均價發(fā)展階段對標美國1980年，受益于競爭格局趨緩疊加消費升級，預計未來10年復合增長4%;銷量對標日本1997年，受勞動力人口數(shù)量下滑影響，預計未來10年復合增長-1%。均價提升帶動盈利能力提升，目前我國頭部酒企平均毛利率、凈利率、ROE分別為44%、13%、14%，對標百威英博的60%、24%、20%仍有提升空間，該行認為我國啤酒行業(yè)的高端化仍處在前半程。

　　預計23年華潤/青島/重啤/燕京業(yè)績增速有望達30%/29%/29%/55%。

　　從均價來看，22年受疫情反復影響餐飲和夜場消費不景氣，居民消費信心下滑，各酒企高端產(chǎn)品增速以及均價提升幅度均未達到該行預期。從海外消費復蘇復盤來看，該行認為我國23年餐飲和夜場需求將迎來增長，居民消費信心將出現(xiàn)反彈，從而推動啤酒消費升級提速，預計23年華潤/青啤/重啤/燕京均價提升幅度有望達到中高個位數(shù)左右。

　　從銷量來看，餐飲和夜場復蘇也將對啤酒銷量產(chǎn)生正向影響，23年重啤和燕京的大單品全國化有望順利推進，預計23年華潤和青啤銷量增速有望維持，重啤和燕京銷量增速有望提升。受益能源和原材料價格回落，預計23年酒企噸成本增幅同比改善。均價提升疊加成本改善，預計23年華潤/青島/重啤/燕京業(yè)績增速有望達30%/29%/29%/55%。

　　防疫政策優(yōu)化疊加成本改善是23年啤酒行業(yè)業(yè)績加速的主因。

　　22年：需求端疫情反復限制餐飲夜場消費場景，同時影響居民收入及消費信心，22年啤酒量價增長均承壓;供給端疫情影響物流運輸及開工，疊加地緣政治沖突推動能源價格高漲，22年啤酒成本承壓。

　　23年：需求端防疫政策不斷優(yōu)化，管控逐漸放開，復盤海外疫情政策優(yōu)化后消費復蘇路徑，預計隨著我國居民生活半徑逐步擴張，啤酒消費環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。餐飲行業(yè)在疫情感染高峰過后將逐漸恢復正常，并有望超過2019年的水平，成為下一階段推動啤酒行業(yè)結構升級的重要動力;供給端能源以及主要原材料期貨價格初步下滑，展望未來歐美經(jīng)濟延續(xù)回落概率較高，23年油價中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠大于成本惡化的空間。

　　風險提示：產(chǎn)品結構升級低于預期;成本持續(xù)上漲。（來源：智通財經(jīng)網(wǎng)）